中信銀行二零零八年第三季業績報告

中信銀行出了二零零八年第三季業績報告，官方公布可按以下網址：

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081030/LTN20081030814_C.pdf

中信銀行是"高增長，低估值"銀行，事出必有因，市場向中信銀行投以不信任票必定有其原因，問題係呢個原因是否成理，就算成理又能否改變，折讓價足夠吸引咱們入市嗎？

1. 中信銀行第三季的淨利息收入為94.05億(人民幣，下同)，按年升36%，按季升0.02%，等如無增長。
2. 中信銀行第三季的手續費及佣金收入為7.94億，按年升76.8%，按季升1%，手續費及佣金收入佔中信銀行總體收入10%不到，首三季增長幾高都無用，何況第三季增長只得1%。
3. 中信銀行第三季的減值損失支出為9.6億，按年升22.4%，按季跌14.4%，同交行不同，中信行的減值撥備同壞帳率同步下降。中信銀行以企業為主的貸款質素真係咁好？定係交行同中信行不同的會計手法的分別？
4. 中信銀行第三季的稅前盈利為54.28億，按年升45.8%，按季倒退4%，六行中算好。
5. 首三季客戶貸款增長13.35%，存款增長9.6%，貸款增長高於存款，存貸比率為75.6%，六行中算高，但中信銀行以貸款食糊，比率仍算可接受。
6. 資本充足率為14.66%，比年初下跌0.61%，核心充足比率為12.88%，比年初下跌0.26%。資本充足率偏高因為上年的上市效應，閒置資金本想收購海外企業，但如有神助般逃過一劫，劫後重生後轉合併同系公司中信國金，預計資本比率在合併後會下降。
7. 第三季末每股資產淨值為2.42人民幣 (2.74港幣)，即現價只值PB0.89。

老實講，中信銀行第三季業績的披露係有限公司，可以說是六行中最簡陋的一個，現價歷史PB1.01，歷史PE9.4，以2008全年業績增長80%計，2008年預期PE只得5.4倍，真係好難想像一間盈利增長最快的中資銀行可以賣得咁平。

我無打算質疑市場先生的定價，但我知道中信銀行的存貸都主力依靠企業客戶，收入大部分 (90%以上)來自息差，假若市場預計中資銀行股的股息將大幅收窄，壞帳比率大幅提升，六行中當以中信銀行的風險最高。

考慮到上述風險因素，我為中信銀行定的安全買入價為折讓50%，安全買入價為$2.34。