招行早前已完成以192億港元購入永隆銀行的53.12%股權,之後需要向全體股東提出全面收購,由於收購價遠高於永隆股價及實際價值,預計收購會順利完成。
收購永隆後,如果順利收購埋其餘股份,預計要動用320億人民幣進行是次收購,以收購價為賬面值3.1倍計,招行要為收購的商譽代價消耗核心資本212.2億人民幣,為了補充資本進行收購,招行亦以發行300億人民幣次級債,息率按年期分為5.6-5.8%。
永隆銀行2007年全年賺13.7億港幣,若12.1億人民幣.....
先同招行算一算帳:
2008年上半年核心資本總值:730億人民幣
2008年上半年總資本基礎:840億人民幣
2008年上半年風險加權資產:8,100億人民幣
全數收購永隆及發行300億次級債券後,2008年全年數據:
2008年全年核心資本總值 (估計):730億人民幣 - 212億人民幣 + 保留盈利150億人民幣 (估計) = 668億人民幣
2008年全年總資本基礎 (估計):668億人民幣 + 300億人民幣 = 968億人民幣
2008年全年風險加權資產 (估計):8,200億人民幣
2008年全年核心資本比率 (估計) = 8.15%
2008年全年總資本比率 (估計) = 11.8%
上述數據假設招行2008年全年賺200億人民幣,派息比率維持25%,加權風險資產增加100億,大家可以見到招行發行完300億人民幣次級債券後,基本上已經解決左資本比率問題。
大 口仔覺得問題反而在盈利影響方面,如300億全數用於收購永隆,利息支出為5.8%,一年利息支出為17.4人民幣,但永隆2007年超好景的情況下,全 年先賺12.1億人民幣,預計2008年的業績因資產撥備問題會更差,可能令招行2008年全年的盈利減少5-10億人民幣。
再加上收購永隆後,招行的ROA、ROE、息差等等都會被拖低,對招行的估值會有一定影響,收購是否成功,將取決於招行對永隆的整合工作及兩行之間的交叉銷售情況,但應不是一時三刻可以做得好好。
招行宣佈收購永隆後的股價表現印證了市場的看法。
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